虽然外界都知道外卖大战烧钱，上季度美团创始人王兴也用“不惜一切”代价给外界打了预防针，但看到美团2025年Q2财报的数据——经营利润暴跌98%——还是让人忍不住倒抽一口冷气。

更恐怖的是，这仅是3-6个月的财报数据，而阿里美团真正的激战是在今年的7月2日。这意味着，美团Q3的财报数据可能更加惨烈。

“好棋手通常都知道并接受自己同时也是更大棋局里的棋子。”7年前，在美团登陆港交所时，王兴曾在“饭否”上更新这样一条动态。

在触及到京东阿里腹地后，在即时零售这个更大的棋局里，美团是能一子定乾坤棋手，还是一颗被围堵的死棋？

“低于预期在意料之中，幅度在意料之外”

先看本季度比较好的一些数据：

今年二季度，美团实现营收918亿元，同比增长11.7%。其中，新业务收入同比增长22.8%，主要由于美团食杂零售业务收入增长及海外业务的发展。

而本季度美团App的月活跃用户突破5亿。同时，用户年均交易频次再次创下历史新高。

“凭借我们在过去十年中积累的运营能力和无与伦比的效率，我们进一步巩固了市场领先地位，在7月达到了一个重要的里程碑，当日按需配送订单达到历史最高，最终在那一天支持了1.5亿单。”王兴在财报发布后的电话会议上表示。

此外，美团外卖用户也开始尝试美团生态中的其他产品，高级会员引流到酒店和旅游业务。“更多的外卖用户转化为美团即时零售用户，而且本季度约有2000万新用户首次尝试了我们的30分钟配送服务。”王兴称。

但是，美团“增收不增利”，本季度美团整体经营利润从113亿元跌至2.3亿元，跌幅高达98%。曾经的“现金牛”，核心本地商业板块，经营利润率从去年同期的25.1%暴跌至5.7%。

美团首席财务官陈少晖称，配送服务收入的增幅远低于即时配送交易笔数的增幅，主要是由于为应对激烈竞争，使得在配送服务收入中扣除的补贴大幅增加。

而Q2开启的“非理性竞争”，不仅降低了美团的利润，还大幅增加了美团的支出。

财报数据显示，本季度美团销售成本同比增长27.0%至614亿元，销售成本占收入比重从58.8%升至66.9%。另一方面，美团销售及营销开支同比增加51.8%至225亿元，占收入百分比由18.0%升至24.5%。

对此，美团解释称，销售成本上涨是源于即时配送单量增加、骑手补贴提高、食杂零售扩张及海外业务投入。销售成本占收入比重上升，主要因需以更高骑手补贴保障服务稳定，叠加海外成本上升，但部分被食杂零售运营效率提升抵消。

而销售及营销开支增加，反映出美团在推广、广告和用户激励方面的战略投资，旨在提升品牌知名度、加速新用户转化、提高核心用户的使用频率和在竞争市场中的粘度。

“低于预期在意料之中，幅度在意料之外。”摩根大通在快评美团业绩时表示。

这场外卖大战，确实惨烈。8月14日，外卖大战的另一参战方京东公布Q2财报，外卖所在的新业务板块收入同比飙升198.8%，但运营亏损从去年同期的7亿元扩大至148亿元，运营利润率为负106.7%。

“我们将不惜一切代价赢得这场竞争”，“我们将不惜一切代价守住我们的市场份额”，在上季度财报电话会议上，王兴曾多次强调“不惜一切代价”。目前看，代价已经付出了，但美团可能并没有胜利。

美团的护城河在哪里？

京东挑起了外卖大战，阿里将其推向高潮。

据晚点报道，8月7日-9日，在多个促销活动下，淘宝闪购的日订单量连续在这三天都超过了1亿单，8月8日和8月9日，这两天淘宝闪购的日订单量份额首次超过了美团。

不过双方统计日订单量的口径并不统一。美团的口径是完成履约的订单，即当天配送到消费者手中的订单；淘宝闪购的口径是完成交易的订单，即当天消费者支付的订单，包括预约单。

而瑞银报告称，外卖整体市场在高额补贴推动下继续快速增长，总订单量同比增速从一季度的7%加速至二季度的17%，进一步升至7月的33%和8月至今的39%。

其中，美团的份额则从竞争前85%的绝对主导地位，下滑至当前的65%。饿了么的市场份额已从竞争前的约11%飙升至最新的28%，京东的市场份额则从第二季度的13%降至7%。

美团的市场份额正在被淘宝闪购和饿了么蚕食。

王兴和其他美团高管，都曾强调，美团的优势是“专注”。“要在这个即时零售领域取得成功，我们必须回归到专注于做正确的事情这一基本点上。而且，最重要的三件事是选择、配送和价格。”王兴称。

相比之下，阿里业务更多、精力更分散。但从另一个角度考虑，阿里的主营业务，电商和阿里云可以为其带来稳定的现金流，而美团暂时无法对其造成冲击，反而是自己的现金流业务陷入了苦战。

财报数据显示，本季度美团现金及现金等价物和短期国债投资总计达1710亿元，“保持着强劲的净现金头寸”。但阿里的资金储备更充足。

比如，摩根大通就认为核心风险在于，美团的财务资源与阿里相比更为有限，使得美团在持久的烧钱大战中可能处于不利地位，并面临市场份额流失的风险。

此外，王兴还强调美团用户有忠诚度。“我们已经积累了大量高质量用户，用户参与度也在不断提高。他们与我们相伴的时间越长，表现出的忠诚度就越高。”

但实际上，消费者并没有什么忠诚度，年轻人也更多的是价格敏感用户。

此外，美团认为短期内市场竞争仍将持续，预计核心商业业务在Q3会因战略投资而遭受重大损失。

虽然阿里还未公布Q2财报，不过根据京东、美团的财报预测，阿里大概率也会出现净利润大幅下降、营销成本大幅增长的情况。但与美团“守城”的目的不同，阿里想用外卖和即时零售作为切口，完成自己从电商平台到大消费平台的升级。从打通盘活整个集团资源来看，阿里已经完成了第一阶段的目标。

商场瞬息万变，美团商业的韧性已经在多场大战中得到验证。这场外卖大战的激烈程度远超外界想象，结局也难以预测。

值得一提的是，“棋手”王兴已经调整了措辞，将“不惜一切代价”调整为“我们将全力以赴捍卫我们的市场地位”。（科技浮世绘）