摘要：

有人颇为玩笑地比喻，称甲骨文是“美国版华为云”，作为软件服务提供商，正是上个时代里的“大象”。

科技 出品

作者｜姜凡

编辑｜董雨晴

9月10日，美股市场上演了一幕罕见的“财富大挪移”。美国科技巨头甲骨文股价一夜之间狂飙近40%，市值暴增逾2400亿美元，创下自1992年以来最大单日涨幅。

与此同时，公司创始人拉里埃里森的财富激增千亿美元，总身家达到3930亿美元，一度超越马斯克，坐上了全球首富的宝座。而全球首富背后的公司为何此前“无人知晓”？有人颇为玩笑地比喻，称甲骨文是“美国版华为云”，作为软件服务提供商，正是上个时代里的“大象”。

随着股价在收盘前小幅回调，埃里森的首富位置并未稳固，马斯克很快再度反超。

这场资本狂欢的导火索，是甲骨文与OpenAI敲定的一份高达3000亿美元的算力大单，被业内称作“史上最大云合同”。一纸合约，让这家传统软件巨头瞬间站上了AI浪潮的风口。问题是：甲骨文凭什么能完成这样的逆袭？

一份惊天协议，甲骨文引全球关注

9月10日美股收盘，甲骨文用一份亮眼的财报和一份震惊全球的超级合同，彻底点燃了市场情绪。

公司公布截至8月31日的2026财年第一财季业绩：总营收149亿美元，同比增长12%，略低于市场预期。但真正让投资者疯狂的，是其4550亿美元的剩余履约义务（RPO），远超市场想象。RPO代表的是已经签下但尚未确认的订单，这相当于未来几年稳定的“收入蓄水池”。

一份堪称“历史之最”的合作协议写明：甲骨文与OpenAI签订为期五年的3000亿美元算力采购协议。

不过，这份协议的背后也埋藏着巨大的问号。据量子位报道，按照协议，OpenAI未来每年需要向甲骨文支付约600亿美元的算力费用，而对比其今年6月披露的年营收规模，只有约100亿美元，连支出的五分之一都不到。

可以说，OpenAI的“烧钱速度”在全球初创企业中几乎无人能及。去年，CEO奥特曼就曾向投资人承认，公司要到2029年才能实现盈利，在此之前累计亏损可能高达440亿美元。这让外界担心，OpenAI是否真的有能力长期承担如此庞大的合同。OpenAI押注甲骨文，甲骨文也押注OpenAI，双方的命运某种程度上绑定在了一起。

也正因如此，这份合作的可行性几乎完全取决于ChatGPT能否维持高速增长，不仅要在消费端吸引数十亿用户，更要在企业市场、开发者生态、行业应用中实现广泛落地。否则，再大的合同也可能成为双方沉重的负担。

OpenAI的野心，与膨胀的算力生意

对OpenAI来说，算力已经成为其发展的核心瓶颈。随着GPT系列模型规模的持续膨胀，每次迭代都意味着指数级增长的算力需求。

2025年1月21日，在美国政府的推动下，一项名为“星际之门”（Stargate）的庞大人工智能（AI）基础设施计划启动，预计将投入5000亿美元建设数据中心、计算设施等关键技术平台。这项计划里的关键一方，便是OpenAI。

而其与甲骨文的合作，被看作是这项计划中的一部分。

在云计算时代，甲骨文的云基础设施（OCI）有着差异化优势，其数据中心网络架构简洁，成本控制更优，在AI大模型训练中能够提供更高性价比的算力。实际上，云端算力正在成为一种趋势，有AI类从业者曾经告诉科技，“推理侧大家一般会选用云上的MaaS和线下本地化部署”，云上部署的灵活性更高，并且随着模型能力的提升，云端算力的成本也有可能进一步下降。今年3月，华为云正式推出了基于MaaS的Tokens服务，8月，华为云再度宣布其Tokens服务全面接入CloudMatrix384超节点。有着更强大杂烩能力的华为云，曾通过从软件到硬件的重构，全面提升算力的使用效率。

因此，此次合作对甲骨文而言，是重返全球科技舞台中央的机会。甲骨文的创始人成为全球首富，不是一个意外，而是一种趋势。在中国市场，阿里云、华为云、火山引擎这些云服务商都在押注AI，完成下一个时代的攀升。

不过，狂欢之外，风险正在快速聚集。对甲骨文而言，虽然订单爆棚、股价狂飙，但其财务结构并不轻松。最新数据显示，甲骨文债务权益比高达427%，相比之下，微软等同行的债务权益比仅为32%左右。为了支撑大规模数据中心扩建，公司计划在未来几年保持年均数百亿美元的资本开支，这意味着现金流和负债压力会持续加剧。一旦AI需求增速不及预期，或者客户订单出现违约，甲骨文的财务风险可能被迅速放大。

对OpenAI而言，压力更甚。当前其年收入仅约100亿美元，但按照与甲骨文的协议，自2027年起平均每年需要支付约600亿美元的算力费用。这几乎相当于押上整个公司的未来。除非OpenAI能在商业化上取得突破，否则资金缺口可能会成为一场致命的隐患。

此外，AI算力市场的竞争也在加速。微软、亚马逊、谷歌等巨头都在加码AI数据中心，英伟达、超微、博通等芯片公司也在推出新一代硬件方案。甲骨文虽然暂时凭借价格和扩建速度抢到头部订单，但能否在长期竞争中守住地位，仍存在巨大不确定性。

甲骨文和OpenAI的合作，就像一场高风险的豪赌，赌算力需求会一路暴涨，赌商业化能抵得上天文数字的成本。眼下，这场赌让甲骨文一夜翻身，让埃里森再次站上巅峰，但接下来几年，能不能把这些大单变成真正稳稳的钱袋子，才决定这波热潮能不能继续。